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供应压力显现 油脂季节上涨空间不大

供应压力显现 油脂季节上涨空间不大

美国大豆产区早霜、中国黑龙江产区干旱天气、季节性消费旺季及“双节”备货需求是近期油脂油料市场炒作的重要题材，但众多题材对油脂推进有限，油脂市场在上涨中显得小心翼翼，欲走还止的步伐显现出油脂上涨的艰难。而随着国庆的临近，可由节前备货需求带动的提价的时间逐渐缩短，或将使油脂季节性需求利多支撑受到削弱。在目前国内油脂油料库存充足的情况下，如果后期天气状况良好，美豆创下历史最高产量的可能性极大，短期内供给压力将压制油脂的上涨空间。

一、 全球大豆供需状况较2008/09年度改善

2008/09年度，受干旱影响，南美，尤其是阿根廷大豆大幅减产。油世界预测2009/10年度南美大豆产量将大幅增产。其中，阿根廷产量将增至5200万吨，较2008/09年度3220万吨的产量大幅增长，也高于2007/08年度4600万吨的产量；油世界还预测巴西大豆播种面积将增加50万群雀公顷，产量将由2008/09年度的5760万吨增至6200万吨。据美国农业部8月月度供需报告显示，2009/10年度全球大豆产量将达到242.07百万吨，较2008/09年度产量提高2145万吨，全球大豆产量将达到历史的最高水平，2009/10年度全球大豆库存消费比将回升至22.34%，2008/098年度库存消费比仅为18.5%，全球大豆供需状况将较2008/09年度明显改善。

二、 天气炒作难改北半球大豆总体增产局面

按照大豆的生长周期，目前正处于北半球大豆产量形成的关键时期，天气炒作成为市场的热点。首先来看美豆的情况，由于2009年播种期延后，目前美豆正处于灌浆的关键时期，如果发生早霜天气会严重大豆的饱荚率，从而导致产量的下降。根据美国部公布的美豆作物生长状况来看，作物优良率达到69%，高于去年同期，也高于5年的平均水平；此外，美豆的结荚率为93%，与去年同期水平相当，略低于5年平均水平，总体来看，美豆的生长状况良好，如果后期不受到早霜天气的影响，创下历史性高产纪录的可能性极大。再来看美国后期天气的情况，根据DTN气象机构的预测，预计自9月1日后的未来天里，大豆产区将保持温暖天气，气温将维持在正常及高于正常温度的水平。从目前的情况来看，9月上旬美国大豆产区基本上远离霜冻威胁。美国农业部在8月的月度供需报告因对9月天气的担忧，一度将美豆的单产幅42.6蒲式耳下调至41.7，而从目前的状况来看，美豆单产极有可能超过41.7。

国内大豆产区同样也面临膜蕨属早霜的威胁。由于今年5月国内大豆播种期干旱，导致部分地区播种延迟，而且由于干旱的影响，大豆出苗率普遍偏低。此外，6月生长期又遭遇低温多雨，对大豆生长也造成不利影响。总体而言，2009年，受不利天气的影响，市场对国内从国外已发表的文献资料来看大豆减产基本达成共识。根据国家粮油信息中心8月的预测数据，预计2009年中国大豆将较去年下降3.2%，但市场认为减产幅度应该在10%左右。但由于播种延后，生长期天气影响又使得大豆生育期进一步延缓，使国内大豆产区后期恐将面临寒冷天气的威胁，如果发生早霜天气，可能会使国内大豆生长提前停止，从而对国内大豆减产幅度进一步扩大。

当然，后期的天气还具有很大的不确定性，现在来判断天气对产量的影响也为时尚早。按照目前的预测，较为悲观的看法认为国产豆减产幅度在20%左右，即2009年国产豆将减产300吨左右。而美国大豆即使按USDA8月报告预测的41.7浦式耳的单产来看，产量也将较2008/09年度增产653万吨，增产数量高于中国大豆的减产，2009/10年度北半球大豆仍将增产糯米团属。

三、 国内油脂油料库存压力仍存

自2008年国内实施大豆和油菜籽堇花槐临时收储政策以来，受收储带来的市场可供流通油料数量减少和进口油料价格优势的影响，国内油脂油料进口增长明显。根据海关8月发布的初步统计数据显示，2009年月，中国共计进口大豆2648万吨，较去年同期增长27.8%，大豆进口数量达到历史同期的最高水平。除了进口大豆，我国的最大的油料产品油菜籽的进口数量也创下历史同期的高位，截止7月，中国已进口菜籽198.6万吨，进口数量为2008年同期的3倍多。除了进口增加外，国家临时收储的油脂油料库存最终仍将投放市场的现实确实给市场带来了难以释怀的压力。目前，国家收储在国产豆数量为725万吨，最终投放市场的数量为575万吨；按油菜籽的报道，400万吨的油菜籽托市收购任务已经完成，主要由中储粮系统或者委托加工企业完成。可以理解的是，无论是以大豆存放，还是委托企业加工成油脂，国家的临时收储并不是现实的消费，而是库存。未来这部分库存的轮库或者投放市场无疑将会在短期内增加市场的供应，从而给市场带来压力。我们仅看看大豆的情况，自7月23日开始，政府开始对2008年开始收储的国储大豆进行拍卖，截至9月2日，共进行了7次国储大豆拍卖，每次拍卖数量均在50万吨上下，但由于拍卖底价高于市场价格，市场反应冷淡，拍卖进度十分缓慢，成交总量不足5万吨。如果后期国储大豆一直不能有效投放市场，那么在新豆上市之前，国内大豆供应仍将偏紧。但在库存有效投放到市场之前，市场将对库存心存顾虑，从而抑制油脂油料市场的上行限位插并组建合资公司销由锥形插块和连接杆组成空间。

四、 季节性消费需求启动缓慢

进入下半年，尤其是9月以后，随着气温的逐步下降，以及“有打滑现象双节”的临近，我国传统的食用油消费旺季也将到来。出于对后期消费需求好转的预期，油脂市场在国内庞大的库存压力下仍然维持价格的稳定，但市场购销情况一直较为清淡，贸易商节前备货仍然谨慎。实际上，现货价格稳定主要是油厂挺价所致。目前进口大豆压榨企业压榨利润基本能保证在200元以上，出于对后期季节性需求转旺的预期，油厂并不急于出货，不过成交确实存在高报低走现象。通常贸易商会提前1至1个半月备货，但至今购销两旺的局面一直未现，需求好转的预期或许有些过于乐观，尽管季节性的食用性消费旺季会对油价有一定支撑，但在短期内出现由“双节”拉动的阶段性上涨行情的难度加大。

五、结论

总体来看，2009/10年度全球大豆产量和美国大豆将达到历史的高水平，全球大豆供需状况有所改善。目前，中美天气的炒作仍未结束，市场认为受天气的影响，国产豆的减产已成定局，但按目前的情况来看，美国遭受早霜天气的可能性已经减弱，如果后期天气良好，2009/10年度美豆产量创下历史纪录将成定局，即使在中国减产的前提下，北半球的大豆供应仍将增加，而供需状况的改善可能将使国内油脂市场的上涨面临一定压力。而国内油脂油料供应充足和节日消费需求的拉动作用逐步减弱，将进一步削弱季节性行情的上涨空间。

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